بنجامین گراهام، پدر علم سرمایه‌گذاری ارزشی، یکی از تاثیرگذارترین چهره‌های دنیای مالی در قرن بیستم بود. او با تحقیقات گسترده و دقیق خود، مفاهیم بنیادینی را در زمینه‌ی تحلیل و ارزش‌گذاری اوراق بهادار پایه‌گذاری کرد. گراهام، با رویکردی منطقی و ریاضی، به سرمایه‌گذاری نگاه می‌کرد و بر اهمیت تحلیل عمیق شرکت‌ها و خرید سهام با قیمتی کمتر از ارزش ذاتی آن‌ها تاکید می‌کرد.

کتاب مشهور گراهام، «سرمایه‌گذاری هوشمند»، به عنوان کتاب مقدس سرمایه‌گذاران ارزشی شناخته می‌شود. این کتاب که همچنان پس از گذشت دهه‌ها از انتشار آن، به عنوان یکی از پرفروش‌ترین کتاب‌های حوزه مالی محسوب می‌شود، اصول و روش‌های سرمایه‌گذاری ارزشی را به طور جامع و دقیق تشریح می‌کند. وارن بافت، یکی از موفق‌ترین سرمایه‌گذاران تاریخ، بارها از تأثیر عمیق گراهام بر تفکر و روش سرمایه‌گذاری خود سخن گفته است.

نکات کلیدی

• بنجامین گراهام، سرمایه‌گذار و پژوهشگر آمریکایی، با ارائه چارچوبی جامع برای تحلیل سهام، تحولی شگرف در دنیای سرمایه‌گذاری ایجاد کرد.
• بنجامین گراهام، با وجود درآمد سالانه‌ی چشمگیر حدود ۵۰۰,۰۰۰ دلار تا سن ۲۵ سالگی، با سقوط بازار سهام در سال ۱۹۲۹، درس تلخی از نوسانات بازار گرفت و تقریباً تمام ثروتش را از دست داد.
• سقوط بازار ۱۹۲۹، نقطه عطفی در زندگی حرفه‌ای بنجامین گراهام بود و او را به سمت نگارش کتاب «تحلیل اوراق بهادار» سوق داد.
• در سال ۱۹۴۹، بنجامین گراهام با انتشار کتاب بی‌نظیر «سرمایه‌گذاری هوشمند»، که به عنوان کتاب مقدس سرمایه‌گذاری ارزشی شناخته می‌شود، تحولی شگرف در دنیای سرمایه‌گذاری ایجاد کرد.
• بنجامین گراهام، استاد دانشگاه کلمبیا، به عنوان مربی و الهام‌بخش وارن بافت، در شکل‌گیری تفکر سرمایه‌گذاری ارزشی او نقش بسیار مهمی ایفا کرد.

بنجامین گراهام:

سرمایه‌گذار هوشمند واقع‌گرایی است که به خوش‌بینان می‌فروشد و از بدبینان می‌خرد.

بنجامین گراهام، بنیانگذار سرمایه‌گذاری ارزشی، در سال 1894 در لندن متولد شد. خانواده وی در کودکی او به آمریکا مهاجرت کردند، جایی که تجربه تلخ از دست دادن پس‌انداز خانواده در بحران مالی 1907، تأثیر عمیقی بر او گذاشت.

این رویداد تلخ، علاقه او را به دنیای مالی و سرمایه‌گذاری برانگیخت. گراهام با پشتکار و کسب بورسیه تحصیلی، موفق شد در دانشگاه کلمبیا به تحصیل بپردازد. پس از فارغ‌التحصیلی، وارد دنیای پررقابت وال استریت شد و در شرکت نیوبرگر، هندرسون و لوب مشغول به کار شد.

در اوایل دهه 1920، گراهام به موفقیت‌های چشمگیری در زمینه سرمایه‌گذاری دست یافت و توانست درآمد سالانه‌ای بالغ بر 500,000 دلار کسب کند. با این حال، سقوط ناگهانی بازار سهام در سال 1929، تمام دستاوردهای او را تهدید کرد و تقریباً تمام سرمایه‌گذاری‌هایش را از بین برد.

این تجربه تلخ، نقطه عطفی در زندگی حرفه‌ای گراهام بود و او را به تفکر عمیق‌تر در مورد ماهیت بازارهای مالی و روش‌های کاهش ریسک سرمایه‌گذاری واداشت.

تجربه تلخ از دست دادن ثروت در بحران 1929، بذرهای کتابی را در ذهن گراهام کاشت که قرار بود به یکی از مهمترین منابع در حوزه سرمایه‌گذاری تبدیل شود. او به همراه دیوید داد، کتاب تحقیقی "تحلیل اوراق بهادار" را تالیف کرد که در آن به بررسی عمیق اصول و روش‌های تحلیل سهام پرداخت.

ایروینگ کان، یکی دیگر از بزرگان دنیای سرمایه‌گذاری، نیز در نگارش این کتاب ارزشمند مشارکت داشت. این کتاب و کتاب بعدی گراهام با عنوان "سرمایه‌گذاری هوشمند"، به عنوان منابع کلاسیک در حوزه سرمایه‌گذاری ارزشی شناخته می‌شوند و همچنان مورد مطالعه و استفاده سرمایه‌گذاران در سراسر جهان هستند.

بنجامین گراهام:

کسانی که گذشته را فراموش می‌کنند، محکوم به تکرار آن هستند.

بنجامین گراهام، یکی از تأثیرگذارترین چهره‌های دنیای سرمایه‌گذاری، به عنوان پدر سرمایه‌گذاری ارزشی شناخته می‌شود. او به همراه دیوید داد، روشی منظم و منطقی برای ارزیابی سهام ارائه کرد که به سرمایه‌گذاری ارزشی معروف شد. این روش مبتنی بر این اصل است که قیمت بازار یک سهام لزوماً نشان‌دهنده ارزش واقعی آن نیست. سرمایه‌گذاری ارزشی به دنبال یافتن سهام‌هایی است که قیمت بازار آن‌ها کمتر از ارزش ذاتی‌شان است.

بنجامین گراهام:

در کوتاه مدت، بازار مانند یک ماشین رأی‌گیری است، اما در بلندمدت، مانند یک ترازو عمل می‌کند.

ارزش ذاتی یک سهم، به عبارت ساده، ارزش واقعی یا منصفانه آن است. این ارزش را می‌توان با استفاده از اصول بنیادی مالی یک شرکت، مانند دارایی‌ها، درآمدها و پرداخت‌های سود سهام، محاسبه کرد. گراهام معتقد بود که سرمایه‌گذاران با شناسایی سهام‌هایی که قیمت بازار آن‌ها کمتر از ارزش ذاتی‌شان است، می‌توانند به بازدهی بلندمدت دست یابند.

یکی از مفاهیم کلیدی در سرمایه‌گذاری ارزشی، "بازگشت به میانگین" است. این مفهوم بیان می‌کند که قیمت بازار یک سهم در درازمدت به سمت ارزش ذاتی آن حرکت می‌کند. گراهام بر این باور بود که بازار سهام در نهایت به تعادل می‌رسد و سهام‌ها با ارزش واقعی خود معامله می‌شوند. البته، او همچنین به این نکته اشاره کرد که بازار سهام همیشه کارآمد نیست و نوسانات کوتاه‌مدت ممکن است رخ دهد.

برای محافظت در برابر نوسانات بازار و خطاهای احتمالی در ارزیابی، گراهام مفهوم "حاشیه ایمنی" را معرفی کرد. حاشیه ایمنی به فاصله بین قیمت خرید یک سهام و ارزش ذاتی آن گفته می‌شود. هرچه این فاصله بیشتر باشد، حاشیه ایمنی بالاتر و ریسک سرمایه‌گذاری کمتر خواهد بود. گراهام معمولاً به دنبال سهام‌هایی بود که با قیمتی بسیار کمتر از ارزش ذاتی‌شان معامله می‌شدند تا حاشیه ایمنی قابل توجهی داشته باشد.

گراهام فرمولی برای محاسبه ارزش ذاتی یک سهم ارائه کرد که به فرمول گراهام معروف است. این فرمول بر اساس نسبت قیمت به درآمد (P/E) و نرخ رشد آینده شرکت است. گرچه این فرمول در طول زمان تغییراتی کرده است، اما ایده اصلی آن همچنان معتبر است. فرمول اولیه گراهام به صورت زیر بود:

V = EPS * (8.5 + 2g)

در این فرمول:

V = ارزش ذاتی سهم
EPS = سود هر سهم
8.5 = نسبت قیمت به درآمد متوسط برای یک شرکت بدون رشد
g = نرخ رشد مورد انتظار سود هر سهم

سرمایه‌گذاری ارزشی به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا با اتخاذ رویکردی منطقی و مبتنی بر تحلیل، ریسک سرمایه‌گذاری را کاهش دهند و بازدهی بلندمدت خود را افزایش دهند. اصول سرمایه‌گذاری ارزشی که توسط گراهام مطرح شد، همچنان مورد توجه بسیاری از سرمایه‌گذاران حرفه‌ای و آماتور در سراسر جهان است.

بنجامین گراهام، با انتشار کتاب "تحلیل اوراق بهادار" در سال 1934، تحولی شگرف در دنیای سرمایه‌گذاری ایجاد کرد. این کتاب که در اوج بحران اقتصادی بزرگ نوشته شد، اصول بنیادی سرمایه‌گذاری ارزشی را پایه‌گذاری کرد.

گراهام در این کتاب، مفهوم ارزشیابی سهام را بر اساس اصول مالی شرکت‌ها و نه صرفاً نوسانات بازار معرفی کرد. او با تاکید بر مفاهیمی مانند ارزش ذاتی و حاشیه ایمنی، روشی منظم و منطقی برای ارزیابی سهام ارائه داد که سرمایه‌گذاران را از اتکا صرف به حدس و گمان باز می‌داشت.

در سال 1949، گراهام با انتشار کتاب "سرمایه‌گذاری هوشمند"، شاهکار خود را به دنیای سرمایه‌گذاری هدیه داد. این کتاب که به عنوان کتاب مقدس سرمایه‌گذاری ارزشی شناخته می‌شود، اصول بیان شده در کتاب قبلی را با زبانی ساده‌تر و قابل فهم‌تر برای عموم مردم ارائه کرد.

یکی از مفاهیم کلیدی که در این کتاب به آن پرداخته شده است، مفهوم "آقای بازار" است. آقای بازار در واقع نمادی از بازار سهام است که گاهی احساسی و غیرمنطقی رفتار می‌کند. گراهام با استفاده از این استعاره، به سرمایه‌گذاران یادآوری می‌کند که به نوسانات کوتاه‌مدت بازار توجه نکنند و بر ارزش بلندمدت سرمایه‌گذاری تمرکز کنند.

آثار گراهام، به ویژه "تحلیل اوراق بهادار" و "سرمایه‌گذاری هوشمند"، تأثیر عمیقی بر دنیای سرمایه‌گذاری گذاشتند و الهام‌بخش نسل‌های متعددی از سرمایه‌گذاران شدند. مفاهیم بنیادی که گراهام مطرح کرد، همچنان در عصر حاضر نیز مورد توجه و استفاده قرار می‌گیرند.

سرمایه‌گذاران ارزشی با استفاده از اصول گراهام، می‌توانند با اتخاذ تصمیمات منطقی و مبتنی بر تحلیل، ریسک سرمایه‌گذاری را کاهش دهند و بازدهی بلندمدت خود را افزایش دهند.

• پرتفوی خود را به صورت مساوی بین سهام و اوراق قرضه یا وجه نقد تقسیم کنید.
• معاملات روزانه ریسک بالایی دارد، پس با احتیاط وارد این بازار شوید.
• نوسانات بازار فرصت‌های سرمایه‌گذاری خوبی را ایجاد می‌کند.
• محبوبیت یک سهم دلیل کافی برای خرید نیست.
• درک کنید که نوسانات بازار بخشی جدایی‌ناپذیر از سرمایه‌گذاری است و با استفاده از استراتژی‌های مناسب، می‌توانید از این نوسانات به نفع خود استفاده کنید.
• توجه داشته باشید که شرکت‌ها ممکن است با استفاده از تکنیک‌های حسابداری خلاقانه، سود هر سهم (EPS) را دستکاری کنند و تصویری غیر واقعی از وضعیت مالی خود ارائه دهند.

بنجامین گراهام، به‌عنوان پدر سرمایه‌گذاری ارزشی شناخته می‌شود، تأثیری عمیق بر دنیای سرمایه‌گذاری گذاشته است. یکی از شاگردان برجسته‌ی او، وارن بافت، است که تحت تأثیر آموزه‌های گراهام، به یکی از موفق‌ترین سرمایه‌گذاران تاریخ تبدیل شد. بافت با بهره‌گیری از اصول سرمایه‌گذاری ارزشی که توسط گراهام تدریس می‌شد، توانست ثروتی هنگفت برای خود و سرمایه‌گذارانش ایجاد کند. بسیاری از سرمایه‌گذاران برجسته‌ی دیگر همچون ایروینگ کان، کریستوفر براون و والتر شلوس نیز تحت نظر گراهام تحصیل و کار کردند و از آموزه‌های او بهره بردند.

گراهام با تألیف کتاب‌های ارزشمندی همچون "سرمایه‌گذاری هوشمند"، مبانی سرمایه‌گذاری ارزشی را برای عموم مردم قابل درک ساخت. او بر اهمیت تحلیل بنیادی شرکت‌ها، شناسایی سهام‌های دست‌کم‌قیمت و سرمایه‌گذاری بلندمدت تأکید می‌کرد. فلسفه سرمایه‌گذاری گراهام بر پایه خرید سهام با قیمت کمتر از ارزش ذاتی آن‌ها استوار بود. به عبارت دیگر، گراهام به دنبال سهام‌هایی بود که بازار آن‌ها را دست‌کم می‌گرفت.

اگرچه بنجامین گراهام در سال ۱۹۷۶ درگذشت، اما میراث او همچنان پابرجا است. اصول سرمایه‌گذاری ارزشی که توسط او بنیان‌گذاری شد، همچنان به عنوان یکی از روش‌های مؤثر و پایدار سرمایه‌گذاری شناخته می‌شود. تحلیلگران و سرمایه‌گذاران بسیاری در سراسر جهان از آموزه‌های گراهام برای ارزیابی شرکت‌ها و تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری خود استفاده می‌کنند. تأثیر گراهام بر دنیای سرمایه‌گذاری، فراتر از شاگردان مستقیم او بوده و نسل‌های متمادی از سرمایه‌گذاران را تحت تأثیر قرار داده است.

بنجامین گراهام:

اما سرمایه‌گذاری در مورد شکست دادن دیگران در بازی آن‌ها نیست. بلکه در مورد کنترل کردن خود در بازی خودتان است.

جایزه بنجامین گراهام و دود، به پاس زحمات و دستاوردهای برجسته‌ی پروفسورهای بنجامین گراهام و دیوید دود، دو تن از اساتید پیشگام در حوزه مالی دانشگاه کلمبیا، به پژوهشگران و نویسندگانی اعطا می‌شود که با ارائه مقالاتی با کیفیت بالا و نوآورانه در مجله تحلیلگران مالی، به پیشبرد دانش مالی کمک شایانی کرده باشند. این جایزه، یکی از معتبرترین جوایز در حوزه تحقیقات مالی محسوب می‌شود و به عنوان نشانی از برتری و نوآوری در این حوزه شناخته می‌شود.

بنجامین گراهام:

یک عملیات سرمایه‌گذاری، عملیاتی است که پس از تحلیل دقیق، ایمنی اصل سرمایه و بازدهی مناسب را تضمین می‌کند. عملیات‌هایی که این الزامات را برآورده نمی‌کنند، حدس و گمان هستند.

بنجامین گراهام، که به حق لقب "پدر سرمایه‌گذاری ارزشی" را به خود اختصاص داده، با رویکرد منحصربه‌فرد خود در سرمایه‌گذاری و آثار ماندگاری که از خود به یادگار گذاشته، جایگاه ویژه‌ای در تاریخ سرمایه‌گذاری دارد. گراهام که در دانشگاه کلمبیا به تدریس و پژوهش می‌پرداخت، با انتشار کتاب تأثیرگذار "سرمایه‌گذاری هوشمند"، اصول سرمایه‌گذاری ارزشی را به طور جامع و روشن تبیین کرد. 

این کتاب که به عنوان مرجعی کلاسیک در حوزه سرمایه‌گذاری شناخته می‌شود، نسل‌های متمادی از سرمایه‌گذاران را تحت تأثیر قرار داده و به آن‌ها راهنمایی‌های ارزشمندی برای اتخاذ تصمیمات سرمایه‌گذاری آگاهانه ارائه کرده است. اصول پایه‌ای که گراهام در کتاب خود مطرح کرد، توسط بسیاری از سرمایه‌گذاران برجسته جهان مورد پذیرش قرار گرفته و به عنوان پایه و اساس موفقیت آن‌ها در بازارهای مالی به شمار می‌رود.

Benjamin Graham biography